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　　国信证券发布研报称，保管小鹏汽车-W（09868）“优于大市”评级，该行指出公司新车型走量，纯视觉决策的落地，将高阶智驾车型浸透至20万以内的市集，加快完结高阶智驾平权，来岁“鲲鹏超等电动系统”车型放量，公司筹划周期握续进取。

　　国信证券主要不雅点如下：

　　近期事件：2025小鹏科技日

　　11月5日，小鹏汽车在广州举办2025小鹏科技日，展示了其在物理AI的树立及量产推断，包括小鹏第二代VLA、自动驾驶出租车 （Robotaxi）、全新一代IRON东说念主形机器东说念主，打造物理AI以前出行全新范式。小鹏汽车董事长CEO何小鹏文牍，小鹏汽车定位升级为“物理AI 宇宙的出行探索者，面向环球的具身智能公司”。

　　小鹏汽车完结贸易收入204亿元，同比增长102%

　　2025Q3，小鹏汽车的销量为11.6万辆，同比增长149.3%，环比增长12.4%；总收入为203.8亿元，同比增长101.8%，环比增长11.5%；净利润为-3.8亿元，客岁同时为-18.1亿元，2025Q2为-4.8亿元。拆分来看，1）2025Q3

　　汽车销售收入为180.5亿元，同比+105.3%，环比+6.9%，按年增长乃主要由于新推出的车型请托量增多所致。2）2025Q3劳动过火他收入为东说念主民币23.3亿元，同比+78.1%，环比+67.3%，同环比增长主要由于售后劳动收入增长以及向汽车制造商提供的工夫研发劳动收入增长。

　　研发与筹划四肢降本增效，毛利率与净利率同环比均普及

　　2025Q3，小鹏汽车的毛利率/净利率20.1%/-1.9%，诀别同比+4.9/+16.0pct，诀别环比+2.8/+0.7pct；研发用度率/销售、行政及一般用度率诀别

　　11.9%/12.2%，诀别同比-4.3/-3.9pct，诀别环比-0.2/+0.4pct。2025Q3，公司毛利率同环比普及，拆分来看，1）2025Q3汽车业务毛利率13.1%，同比+4.5pct，环比-1.2pct，同比增长主要由于握续的资本镌汰所致，环比下落是由于居品换代所致。2）2025Q3劳动过火他利润率为74.6%，同比+14.5pct，环比+21pct，增长主要由于工夫研发劳动收入所致。

　　销量同比增长149%

　　2025Q3，小鹏汽车的销量为11.6万辆，同比增长149.3%，环比增长12.4%。2025年10月，公司请托量4.2万辆，同比增长76%，环比增长1%，公司2025年第四季度指挥，2025年第四季度的汽车请托量展望125000-132000辆，按年增多约36.6%至44.3%。

　　风险教唆

　　原材料价钱上升，汽车价钱竞争握续激化。

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